常州有家叫龙鑫智能的企业开云体育(中国)官方网站，最近递了北交所上市肯求，念念募资4.58亿扩产。提及来它配景不弱——给宁德时间、湖南裕能这些新能源巨头作念研磨干燥开拓，如故“国度级专精特新要点小巨东说念主”。但翻完它的招股书才发现，这家公司手里的牌，有让东说念主咫尺一亮的好牌，也藏着不少让东说念主心悬的暗坑，IPO能弗成成，还得看这些坑若何填。
好牌：踩对新能源赛说念，手艺能对标外洋选手
龙鑫智能最拿得脱手的，即是踩准了新能源这波风口。它作念的研磨开拓、干燥开拓，刚好是磷酸铁锂正极材料分娩的要道装备，客户名单里径直坐着宁德时间(全球能源电板第一)、湖南裕能(国内磷酸铁锂出货量第一)，2024年在磷酸铁锂研磨干燥开拓产线的市占率也有14.42%，在细分限制里算有重量的玩家。
手艺上也不是“拼装厂”水平。它家自研的双能源纳米研磨开拓，把“最大线速率”从行业常见的17m/s 提到了20m/s，后果比同类家具高30%，还能省25%的能耗，要道方针能跟德国耐驰这种外洋大牌掰掰手腕；干燥开拓更持有中枢手艺，我方作念的雾化器转速更高，陆续的磷酸铁锂喷雾干燥机单机年产能，比同业前锋智能还强些。况且2022到2024 年，每年研发用度皆超2000万，66个研发东说念主员占了总职工近 20%，这份插足也撑得起“专精特新”的名头。
暗坑：事迹变脸、收购存疑，供应链还埋雷
但好牌除外，辛苦也不少。先看事迹，2023年还挺征象，归母净利润同比涨了64%，到了1.43亿，限制2024年就掉下来了，净利只剩1.2亿，同比降了16%。最中枢的干燥开拓收入更惨，径直跌了27.74%，毛利率也少了近8个点。公司说是“锂电客户项目托付完毕”，可明眼东说念主皆能看出来，它太依赖新能源客户的扩产节拍，行业一歇脚，它的事迹就随着晃。
更让东说念主咕哝的是2022年那场收购。那时龙鑫智能花6000万买了龙鑫干燥65%的股权，这价钱比龙鑫干燥那时的净钞票高了3倍多。收购之后，龙鑫干燥倒成了“利润奶牛”，三年下来孝顺的净利润占了公司总利润的近50%。仅仅刚买的公司就撑起半壁山河，未免有东说念主怀疑是不是为了冲IPO凑事迹。更离谱的是龙鑫干燥的供应商：有的刚树立就成了前五大作事商，有的参保东说念主数是0，还有的被列入盘算推算畸形、欠税名单，这么的供应链，事迹真确性能经得起细查吗？
监管紧盯：应收款、验收单，这些细节被扒得底朝天
北交所彰着也戒备到了这些问题，两轮问询径直往缺欠上戳。最显眼的是应收账款，2024年末，龙鑫智能1年以上的应收款占比飙到了75.24%，比2022年的22.82%翻了三倍还多，况且比同业均值高不少。但它计提的坏账却比同业少——3-4年的应收款只提50%，同业平均提83.6%；4-5年的提80%，同业提92.57%。一边是回款慢，一边是少提坏账，再加上第四季度收入占比忽高忽低(2022年47%、2023年52%、2024年29%)，监管当然要问“是不是提前说明收入”“信用战术是不是放宽了”。
验收单的问题也没逃过。2024年，龙鑫智能靠“只署名不盖印”“邮件说明”“客户没给验收解说”这些容颜说明的收入，占比仍是到了17.18%，比2022年的6.02%翻了近 3倍。监管径直追问“验收是不是皆堆在12月”“有莫得没验收就先算收入”，连融资租借回款的客户是谁、钱若何转的皆要查，即是怕它在收入上“玩格式”。
结语：念念登陆北交所，得先把这些坑填实了
对龙鑫智能来说，北交所IPO不是“圈钱”的畸形，而是一次全面体检。念念顺利通关，光靠宁德时间的订单撑步地远远不够。它得马上跳出新能源依赖症，把在光伏、食物医药限制的手艺上风酿成实真实在的订单；得把龙鑫干燥的收购逻辑、供应商问题讲解晰，别再让东说念主揪着凑事迹不放；更得好好管管应收账款，轨范收入说明的经过，用实打实的数据铲除全国的疑虑。
新能源赛说念照实有红利，但靠红利走不远。龙鑫智能淌若能借此次IPO把根基扎稳，从靠客户吃饭酿成靠实力语言，夙昔才果然有看头。至于最终能弗成登陆北交所开云体育(中国)官方网站，谜底或者就藏在它接下来对这些问题的复兴里。