东兴证券股份有限公司林瑾璐,田馨宇近期对常熟银行（601128）进行谋略并发布了谋略解说《2025年半年报点评：盈利保握双位数增长，中期分成比例进步》，赐与常熟银行买入评级。
常熟银行
事件：8月7日，常熟银行公布2025年半年报。1H25杀青营收、拨备前利润、净利润60.6亿、39.3亿、19.7亿，分散同比+10.1%、+11.3%、+13.5%(1Q25：10.0%、11.1%、13.8%)。年化加权平均ROE为13.34%，同比提高0.06pct。6月末不良贷款率0.76%、拨备袒护率489.5%，季度环比握平。
点评：
非息高增、净利息收入增速肃肃，盈利保握双位数增长。1H25常熟银行杀青生意收入60.6亿元，同比增长10.1%，增速环比1Q25(+10%)小幅进步。主要收获于非息收入高增、净利息收入增速肃肃。具体来看，(1)净利息收入同比+0.8%，环比基本握平。主要收获于滋生钞票规模增速进步，净息差降幅小幅收窄。(2)非息收入保握较高增(同比+57.3%)。其中，手续费收入同比+41.9%，主要收获于公司自营答理、代理黄金保障等中间业务收入杀青较好增长。其他非息收入同比+44.6%，主要收获于二季度债市回暖，浮亏边缘诞生、以及投资收益增速环比进步。在不良生成趋缓之下，信用成本着落、拨备连续反哺利润。1H25杀青归母净利润19.7亿，同比增长13.5%，瞻望连续处于上市银行第一梯队。
总钞票增速环比进步，信贷增长保握韧性。放置6月末，常熟银行总钞票同比+9.2%，增速环比进步2.6pct；其中贷款、金融投资分散+5.2%、+12.7%，增速环比-0.9pct、+9.3pct，二季度信贷投放保握韧性，金融投资增速进步。从细分贷款来看，对公贷款、个东谈主贷款同比增速分散为+7.8%、+0.1%，增速环比着落5.2pct、握平。1H25常熟银行贷款新增规模106.1亿，其中对公贷款、个东谈主贷款、单据融资分散新增57.3、13.6亿、35.2亿。
上半年个东谈主筹谋贷杀青正增长，坚握作念小作念散策略。零卖贷款方面，在刻下零卖小微信贷需求偏弱、钞票质地相对承压环境下，常熟银行一方面握续细腻化常熟地区网格、探索域外网格，深远挖掘新需求；另一方面，聚焦存量客户需求，上半年流失贷款金额同比大幅着落。上半年杀青筹谋贷、猝然贷正增长，分散新增10.3亿、5.7亿；较24年下半年改善显着。同期，公司坚握作念小作念散策略，个东谈主筹谋贷户均贷款规模29.9万，较年头着落0.2万；信保类占比54.0%，较年头提高1.3pct。
欠债成本加快改善，净息差降幅收窄。上半年常熟银行入款增长风雅、结构优化。放置6月末，入款同比+9.9%。其中，活期入款占比拟年头提高0.93pct至19.04%。跟着入款结构优化及高成本入款持续到期重订价，入款成本加快着落。1H25入款付息率、计息欠债付息率分散为1.96%、1.98%，同比着落26bp、28bp。净息差同比着落21bp至2.58%，都备值仍处在行业逾越水平，降幅较1Q25有所收窄。商酌常熟银行如期入款占比相对较高，瞻望本年欠债成本仍有较大改善空间，有望部分对冲钞票端下行压力，因循其息差保握行业逾越。
举座钞票质地保握优异，对公、猝然贷、按揭贷、信用卡不良率着落；筹谋贷不良率上涨与行业趋势一致。6月末常熟银行不良贷款率0.76%，环比握平、较年头着落1bp，举座钞票质地保握优异。其中，对公不良率0.56%、较年头着落9bp；个贷不良率1.02%、较年头上涨8bp。其中，猝然贷、信用卡、按揭贷款均杀青不良余额和不良率双降，筹谋贷不良较年头增多1.8亿，不良率较年头上涨18bp至1.13%，小微不良上涨属于行业共性，其不良上行斜率有望跟简直体经济复苏而渐渐放缓。不良核销和生成方面，上半年常熟银行握续加大不良科罚力度(核销16.2亿、同比多核3.7亿)，加回核销后不良净坐褥率为1.4%，较2024年着落3bp。商酌公司拨备浩大(拨备袒护率489.5%，较年头着落11pct、环比基本握平)，钞票质局部阶段性承压对盈利影响有限。
中期分成比例较2024年提高5.5pct。常熟银行告示开展中期分成，每股分成0.15元，分成比例较2024年进步5.5pct至25.3%。2022-2024年常熟银行保握0.25元/股分成，分成比例逐年下行至20%。本次进步分成频率、分成比例，反应常熟银行对改日盈利增速和成本足够的信心，以及对鼓吹遥远报告的爱重。
投资提倡：瞻望常熟银行2025-2027年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%，对应BVPS分散为9.85、11.37、13.08元/股。8月7日收盘价对应2025年PB估值0.8倍。商酌刻下积极的宏不雅政策握续发力，常熟银行小微业务中枢上风、区域经济和村镇银行异域展业上风、以及浩大的拨备安全垫，保管“是非推选”评级。
风险教唆：经济复苏、实体需求收复不足预期，扩表速率、净息差水平、钞票质地受冲击。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级开yun体育网，买入评级16家，增握评级1家；当年90天内机构指标均价为9.54。