智通财经获悉，国盛证券发布研报称，光模块行业进入时刻迭代与需求重构的关节期，800G还是主流居品，1.6T量产周期长于激进预期，CPO时刻短期难替代可插拔决策，而无源器件商场正迎来价值重估。国盛证券以为，刻下产业链升级节拍归来2-3年迭代规章，二级商场需感性看待时刻演进与功绩终了的匹配性，同期脸色无源器件细分领域的高弹性契机。
国盛证券主要不雅点如下：
本轮光模块板块自5月初以来强势反弹
5月6日至9日，通讯设备ETF(159583)高潮6.3%，新易盛(300502)涨超20%，中际旭创(300308)和天孚通讯(300394)分别涨超13%与8%，仕佳光子(688313)亦有12.7%的优异施展，从头出现了主流资金的归来。在光模块资格了两轮牛市后，有哪些框架需要修正、祛魅?本论述围绕四大想考维度长远复盘：一是居品迭代节拍归来学问;二是CPO时刻的定位与可插拔决策共存;三是下流无源器件的价值被低估;四是行业形态与卡位逻辑。通过论证，该行以为，刻下估值与基本面双开采，恰巧布局良机。
1、400G、800G、1.6T一年一代?——快进的升级迭代归来学问
光模块800G还是主流，1.6T趋势详情
800G光模块仍将保握主流地位，1.6T产业进展25年起步，放量需26年及以后，但趋势详情。连年景本商场对400G→800G→1.6T光模块的升级预期一渡过于激进，但800G模块自2024年才运转真实放量，生命周期尚久。把柄LightCounting数据，2024年800G商场规模约为7.5亿好意思元，量度2027年达到17亿好意思元，CAGR约为31%;同期把柄Cignal AI的不雅点，2024年部署的WDM带宽中400ZR和ZR+仍占主要份额，2024年全年1.6T光模块出货量不足100万件;OFC 2025大会上，多家头部厂商聚拢展示1.6T样品，量度要到2026年能实现大规模委派。当今来看，400/800G光模块仍占据主要商场份额，而1.6T光模块虽趋势详情，但实现放量仍需一定时辰。
产业节拍：2-3年迭代的规章
产业链高下流的器件准备、供应链考证与客户测试时常需要2–3年时辰。从400G到800G用了约3年，而从800G到1.6T亦将遵照访佛节拍。该行以为，成本商场对1.6T的“快进”预期，在实质历程中未能议论到材料、封装、测试等体式的纯属度与成本弧线，往往对1.6T进展节拍瞻望过于激进导致言必称1.6T，但实质产业发展会遵照一定的合理规章，2-3年时刻迭代是光模块较为大批的行业速率，把柄Light Counting的量度，1.6T光模块约需四年实现出货量1000万台，而800G居品约需五年，天然比较之前居品较快但可能无法得志商场过于激进的节拍瞻望。
二级商场预期归来感性
25年一季度功绩中，新易盛实现归母净利15.7亿元，同比增385%，主要收获于800G模块大规模放量;中际旭创归母净利润增幅57%，亦考证了800G的主流地位。跟着功绩连接终了，商场运转慢慢顽强到800G的空间弥散相沿成长，二级商场对1.6T过高预期正在慢慢修正。
2、CPO对可插拔是0到1的替代?——CPO成为繁密决策中的一种而非替代
光模块不错按照材料、封装面目、传输介质等多角度分类，各决策虽紧迫但并未有压倒性上风，曩昔大趋势为多决策共存。光模块可按材料将居品差别为硅基、InP磷化铟、 薄膜铌酸锂;按封装面目差别有传统可插拔(QSFP-DD、OSFP、COBO)与CPO;按传输介质可差别为光纤与铜缆。其中CPO通过将光引擎与芯片共封装，具有接口损耗显贵镌汰、功耗减少50-70%(以博通和英伟达决策为例)、体积收缩40%等上风，但在封装工艺、散热及成本方面仍存在挑战，量度大规模商用仍需时辰，此外，CPO仅为繁密决策中的一种，短期内仍旧依赖可插拔决策得志800G/1.6T主流需求。
3、无源器件空间太小?——高速率体式下被低估的无源器件
下流无源器件商场正迎来新一轮高弹性增长，投资价值被低估。跟着光模块速率升级，无源器件价值量与复杂度同步提高。2025Q1，博创科技、仕佳光子、太辰光等无源厂商产能连忙爬坡，MPO(多芯联结器)向MMC(小尺寸)升级，芯数从12芯提高至16/32芯;定制化AWG(Arrayed Waveguide Grating)需求高速增长，把柄Business Research预测，AWG芯片商场规模将从2023年的11.3亿好意思元增长到2032的28.9亿好意思元，年复合增长率为11.1%：
MPO/MMC插芯升级驱动增长：MPO插芯在高密度互联场景下可显贵从简空间，MMC尺度的导入使得大规模机房布线成果大幅提高;
AWG定制化成为新的增量风口：大型云厂对波分复用定制化波长需求束缚加多;
在有源居品从芯片到模组形态趋于恬逸的配景下，解围难度加多，但无源正处居品、时刻迭代密集期，且种类繁密，给中小企业提供了契机。博创科技一季度营收同比增超70%，当今计较集群正向高密度互联倡导快速演进，而MPO配合shuffle科罚决策可科罚柜间布线复杂难点，受此驱动MPO需求放量，公司于2023年11月底以现款收购长芯盛，整合其MPO业务，充分受益于MPO带来景气度抬升带来的需求增长;
仕佳光子Q1营收4.36亿元，同比增120.6%，净利增幅达1003.8%，计较集群向高速率、低功耗倡导演进， AWG芯片具有集成度高、纯真性强等性情，其上风将更适配于数据中心升级的大趋势而握续放量。公司四肢国内超越的AWG芯片供应商，其 DWDM AWG 居品已收效导入国表里主流设备商供应链并实现规模化量产，功绩增长将充分受益于此趋势。
4、形态与卡位
下流CSP与光模块上游供应商形态踏实
行业形态踏实，下流CSP聚拢度高，上游寡头形态已成，各公司通过深耕细分商场实现卡位。把柄Synergy Research Group数据，25年第一季度亚马逊、Google、微软、三大云厂商系数占据人人云做事商场份额63%;国内方面，把柄Canalys论述，2024年国内三大云厂商阿里云、华为云和腾讯云占据份额约为71%。其数据中心的扩建将成为光模块需求的平直驱能源，其中亚马逊、谷歌、微软、Meta均在2025年大幅加码CapEx，系数招引干预超3000亿好意思元;上游光模块供应商中，国内企业在人人上风较着，如中际旭创、天孚通讯、新易盛等通过深耕专科领域造成“时刻+客户结构超越”的卡位上风。
光通讯细分厂商相似享受卡位逻辑
仕佳光子绑定主流光模块渠说念AWG放量，源杰科技则依托与大厂深度互助硅光光源，各自守住垂直细分商场，造成护城河。无论是光模块如故光通讯厂商，卡位上风一朝造成，出于供应链安全性、恬逸性和居品性量一致性等的议论，其他厂商很难有契机进入，因此强人恒强。
综上，该行连续看好算力板块，坚定保举算力产业链相干企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同期提议脸色光器件“一大四小”天孚通讯+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，以及脸色受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气(母线)等。
提议脸色：
算力——光通讯：中际旭创、新易盛、天孚通讯、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜联结：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网罗、盛科通讯、菲菱科想、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边际算力承载平台：好意思格智能、广和通、移远通讯。卫星通讯：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通讯。IDC：津润科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
数据因素——运营商：中国电信、中国迁移、中国联通。数据可视化：远大深度、恒为科技、中新赛克。
风险教导：AI发展不足预期，算力需求不足预期，商场竞争风险。
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